甬金科技集团股份有限公司（股票简称ღღ：甬金股份）创立于2003年8月ღღ，2019年12月在上交所主板上市ღღ。历经二十年的快速发展ღღ，甬金股份已经成为集冷轧不锈钢板带的研发ღღ、生产ღღ、销售和服务于一体的行业内知名企业ღღ。

　　甬金股份的产品覆盖精密冷轧不锈钢板带和宽幅冷轧不锈钢板带两大领域ღღ，广泛应用于电子信息ღღ、家用电器ღღ、医疗器械ღღ、环保化工ღღ、汽车交通等行业和领域ღღ。在国内的浙江ღღ、江苏ღღ、福建ღღ、广东和甘肃设立有生产基地ღღ。首个海外项目越南甬金已于2022年4月建成投产ღღ、泰国甬金正在筹建当中ღღ。

　　从2024年上半年看ღღ，甬金股份主要的产品是“300系冷轧不锈钢”ღღ，还有少量的“400系冷轧不锈钢”和其他产品ღღ；境内分部的收入占比在85%左右ღღ，另外15%的市场在境外ღღ。

　　我们似乎有必要介绍一下300系列不锈钢ღღ，这是一种含有铁ღღ、碳ღღ、镍和铬的合金材料ღღ，是一种无磁性不锈钢材料ღღ，比400系列不锈钢具有更好的可锻特性ღღ。由于其奥氏体结构ღღ，在许多环境中具有很强的抗腐蚀性能凯发手机appღღ，ღღ，具有很好的抗金属超应力引起的腐蚀所造成断裂的性能ღღ，且材料特性不受热处理的影响ღღ，我们经常听说的有304ღღ、301和316等型号ღღ，特别是食品级的304不锈钢主要用于我们的生活用品ღღ，其市场需求是极大的ღღ。

　　2023年上半年ღღ，甬金股份也经历了营收同比下跌的情况ღღ，但下半年追回来了ღღ，全年还是略有增长的状态ღღ。2024年上半年看起来是同比增长了17.1%ღღ，实际上还低于2022年上半年凯发K8旗舰厅AGღღ，由于下半年有基数较高的问题ღღ，2024年全年的增长大概率是达不到上半年这个水平的ღღ。钢铁行业下行的影响凯发K8旗舰厅AGღღ，哪怕是主营不锈钢的甬金股份也是不能置身事外的ღღ。

　　2024年上半年的净利润创下了上半年的新纪录ღღ，甚至接近前两年全年的水平了ღღ，在现在的行业形势下ღღ，能有这样的逆天的表现ღღ，还是相当难得的ღღ。是什么原因才会有如此的表现呢？我们接着看ღღ。

　　盈利能力提升的主要原因很好找ღღ，那就是其2024年上半年的毛利率同比大幅反弹了1个百分点ღღ，达到了近五年半来的新高ღღ。由于甬金股份的整体毛利率是比较低的ღღ，看起来只有1个百分点的提升ღღ，就已经是相当大的了ღღ。

　　销售净利率也提升了1个百分点ღღ，这就直接追平了前几年峰值时的水平ღღ；由于其自带“葵花宝典”的绝招ღღ，净资产收益率一直都是很高的ღღ，虽然2019年上市融资后ღღ，受到稀释效应的影响而下降明显ღღ，但其“绝招”还是一直有效的ღღ。

　　我们有必要解释一下ღღ，为何极低毛利率的行业ღღ，净资产收益率会比毛利率高很多ღღ。因为ღღ，资本是逐利的ღღ，如果低毛利率的行业ღღ，占用资金也比较严重ღღ，导致净资产收益率也很低ღღ，那么这些行业就会被投资者放弃ღღ，直到其产品或服务价格上涨至投资者愿意进入的水平ღღ。当然ღღ，也是有例外的ღღ，比如一些不按市场规律来搞的那些行业和企业ღღ，就当我没有说ღღ。

　　2024年上半年ღღ，基本达到了2020年和2021年的主营业务盈利空间水平ღღ，如果没有其他收益方面的影响凯发K8旗舰厅AGღღ，实际上就和销售净利率的趋同是一个概念ღღ。相比2023年提升的原因就是毛利率反弹ღღ，期间费用占营收比不仅没有下降ღღ，反而上升了0.4个百分点凯发K8旗舰厅AG工程机械ღღ，ღღ，相比2020年和2021年ღღ，这方面就高得更多了ღღ。

　　规模效应从正向作用变成负向作用的原因是什么呢？那就是其产品和原料的市场价格偏低ღღ，虽然毛利率提升ღღ，但营收规模的增长却不大把水管开水放B里作文ღღ，就导致其摊薄的效应是反向的ღღ。在某些情况下ღღ，也可能是规模增长后ღღ，费用支出快于营收ღღ，经营效率反而下降了ღღ，这种情况虽然也普遍存在ღღ，但由于国内经济持续多年快速增长ღღ，这方面表现得并不明显ღღ。

　　主营业务方面比2020年和2021年略差的那一些ღღ，被其他收益方面给弥补了ღღ，具体来说主要是“资产处置收益”ღღ，也就是处理了部分固定资产ღღ，这种收益当然是偶发的ღღ，没谁会指望其能成为后续的利润增长点ღღ。

　　分季度来看ღღ，营收的同比下跌ღღ，只有2023年一季度和二季度ღღ，从2023年三季度恢复同比增长后ღღ，已经持续了四个季度ღღ。但是ღღ，我们要看到ღღ，2024年二季度ღღ，虽然也在增长ღღ，但并没有创下单季营收新纪录ღღ，大大低于2022年二季度ღღ，这样的表现ღღ，当然称不上好ღღ，特别是结合着其规模不小的固定资产类投资的情况下ღღ，更是如此ღღ。

　　净利润的波动相对要大一些ღღ，但每个季度都能盈利ღღ，扣除其他收益方面的影响后ღღ，波动向上的趋势也还是清晰可见的把水管开水放B里作文凯发k8官网首页ღღ，凯发手机appღღ！ღღ。只是相对其金额极高的营收来说ღღ，净利润显得有点寒酸了ღღ。

　　毛利率的大幅反弹ღღ，其实只有一个季度ღღ，那就是离现在最近的2024年二季度ღღ，后续能否维持这个高水平把水管开水放B里作文ღღ，只有发生后才知道ღღ。在毛利率大幅反弹的情况下ღღ，主营业务盈利空间的提升虽然也很明显ღღ，但被增长的期间费用占比给抵消掉了一多半凯发K8旗舰厅AGღღ，如果后续再遇到毛利率下滑ღღ，可能就比较麻烦ღღ。

　　“经营活动的净现金流”持续稳定ღღ，但金额并不大ღღ，最近三年半的固定资产投资规模较大ღღ，除了上市融资外ღღ，还需要再补充融资ღღ，才能满足这些需求ღღ。前面已经说过了凯发K8旗舰厅AG凯发K8平台官方凯发k8官网首页ღღ，ღღ，ღღ，近年来大量进行的固定资产投资ღღ，应该是能带来营收高速增长的ღღ，最近一年半的小幅增长把水管开水放B里作文ღღ，其实已经反映出了ღღ，这段时间的行业经营形势并不是太好ღღ。

　　近几年ღღ，其经营性长期资产的增长明显ღღ，除了固定资产增长了一倍多之外ღღ，2024年上半年末还有11.8亿元的在建工程ღღ，这些又是什么项目呢？

　　规模较大的在建项目有“靖江甬金金属年加工120万吨高品质宽幅不锈钢板带项目”等五项ღღ，涉及到钢板ღღ、钢带ღღ、新能源电池材料和复合材料等ღღ。随着这些项目的建成ღღ，其营收增长的产能基础还将进一步巩固凯发K8旗舰厅AGღღ。当然凯发K8旗舰厅AG凯发手机appღღ。ღღ，前提条件是在市场表现方面ღღ，也能跟上这些新增的产能ღღ。

　　甬金股份的长期偿债能力还不错把水管开水放B里作文ღღ，资产负债率只有55.1%ღღ，这和我们前面看到的净资产收益率与销售净利率的重大差异似乎对应不上ღღ。其实ღღ，相对于60多亿元的净资产ღღ，能实现400多亿元的年营收规模ღღ，就已经说明ღღ，其资产周转效率是极高的ღღ，我们就不展示其这方面的指标了ღღ。

　　甬金股份短期偿债能力相对要差一些ღღ，特别是其速动比率最近两年半的年末都只有0.5倍出头ღღ。虽然比很多钢铁行业的同行要好ღღ，但这还是存在一定的风险ღღ，特别是在其存货周转变慢的时候ღღ，只是现在似乎还不存在这方面的问题ღღ。

　　其存货规模的增长ღღ，主要应该是产能和品类的增长带来的ღღ；但是ღღ，最近一年半以来的营收增长有限ღღ，这里面有没有产品积压滞销的情况呢？他们没有明说ღღ，我估计多少都会有一些ღღ。

　　有息负债的规模也在快速增长之中ღღ，这当然会累积一定的风险ღღ。虽然甬金股份的现金还比较充足ღღ，但是ღღ，在建的项目比较多ღღ，投资规模较大ღღ，如果后续市场表现欠佳ღღ，就比较麻烦ღღ。为此ღღ，我们预计其近年来大规模投资的步伐会慢慢降下来ღღ，因为ღღ，现在的市场和其公司自身的情况都不具备继续大规模扩张的条件了ღღ。

　　甬金股份是钢铁行业中表现较好的公司ღღ，特别是相对于那些传统的钢铁企业ღღ，但是ღღ，其2019年上市后的大规模投资正好遇上了市场需求等变化ღღ，虽然投资拉动了其营收规模和业绩的提升ღღ，但也累积了一定的风险ღღ。